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宝盈基金张仲维:科技股进入价值区间 电子行业性价比高

祖【国】【经】济网首【都】3月26讯 (记者 康博) 近【年】【来】,科技股无疑【是】市场【的】宠儿,然【而】,其股价涨幅【也】让【人】望洋兴叹。随【着】股价【的】持续【上】涨,市场【对】其整体估值已【经】变【得】【十】【分】谨慎。宝盈基金张仲维表示,相较此【前】科技股估值整体【上】确实比较高【的】情况,【经】【过】【这】段【时】间【的】回调,已【经】【进】入【到】合理区间。【对】【于】接【下】【来】科技股【的】投向,【他】【看】【好】电【子】【行】业【的】性价比。【从】历史【上】危机期间科技股平均跌幅【来】【看】,目【前】点位【上】,继续向【下】【的】空间【不】【会】特别【大】。 

【对】【于】接【下】【来】科技股【的】投向,张仲维认【为】,此【前】5G基站建设【是】确【定】性非常高【的】细【分】领域,正因此,【从】【去】【年】开始相关公司股价涨幅明显。但根据调研,今【年】【的】5G基站【大】概建70【到】80万【个】,基【本】【上】已【经】【是】将【来】几【年】【的】【一】【个】相【对】高位,【也】【就】【是】【说】明【年】基【本】【上】增【长】幅度【不】高,相关公司【的】性价比吸引力已【经】【下】降。 

相比【之】【下】,电【子】【产】业链【还】【是】【可】【以】期待【的】。举例【来】【说】,尽管受疫情影响,苹果电话【的】终端销售量将【出】现【下】调,但耳机【方】【面】依然维持正增【长】,【而】且【从】【国】内目【前】【的】情况【看】,【国】内电话需求基【本】【上】已【经】恢复【到】【去】【年】【同】期水平,待【国】外疫情稳【定】【之】【后】,【这】些迟【到】【的】需求将【会】慢慢回升,【在】5G、半导体【长】期增【长】逻辑【不】变【的】情况【下】,需求【的】【上】升【也】【会】带【动】相关供应链【上】涨。 

拥【有】10【年】投研【一】【个】【工】【作】、并且早【年】【在】台湾投资机构任职【的】【经】历,张仲维【对】【国】外科技公司【的】研究【可】谓功力深厚,【进】【而】【对】A股科技股【的】【行】情【能】够较早【的】【进】【行】预判,【这】【一】点【在】其【过】往投资【中】表现【的】淋漓尽致。张仲维坦言,科技股【的】表现通常【要】早【于】其财务指标,【所】【以】【对】【于】此类股票【的】投资更【主】【要】【的】【是】基【于】【在】景气向【上】【的】细【分】【行】业【中】找寻优秀【的】龙头公司,通【过】【对】公司【的】调研【和】教授【的】访谈【去】强化选股逻辑。【对】【于】科技股估值波【动】【大】【的】特点,其更愿意【用】【多】【个】细【分】领域均衡配置龙头公司【的】【方】式【去】适当【的】平衡市场风险,【而】非通【过】择【时】【对】仓位【进】【行】控制。 

【以】【下】【为】访谈实录: 

【问】:您【的】投资逻辑【可】【能】者理念【是】什么?挑选股票【的】【一】些标准【可】【能】原则【能】【分】享【一】【下】吗?【在】【过】【去】【的】投资【经】历【中】【有】哪些难忘【的】案例【可】【以】【分】享【一】【下】吗? 

张仲维:【我】【来】【自】台湾,【从】业【一】【个】【工】【作】【大】概【十】【年】左右。【从】业【以】【来】,研究海内外【的】科技公司花【的】【时】间【多】【一】些。【我】【自】己【的】投资理念【是】 “赚取企业盈利增【长】【的】钱”。简单【的】【说】,投资【的】收益【是】【来】【自】【于】企业每【年】盈利【的】【一】【个】增【长】,因此,【在】【所】【有】科技【行】业【里】寻找细【分】【行】业向【上】【的】,再【在】【里】【面】找寻龙头公司。挑选股票【的】标准,更【多】【地】【是】通【过】调研、通【过】【一】些教授【的】访谈等等,由此【去】找寻龙头公司,然【后】【进】【行】投资。因【为】科技股变化比较快,通常【在】【这】【个】公司基【本】【面】【还】【没】【好】转【之】【前】,【可】【能】财务指标【没】【有】跟【上】【的】【时】候股价【就】【有】表现【了】。【所】【以】【一】般【以】【这】【种】财务指标【去】做筛选【的】原则并【不】适【用】科技股投资。 

【有】几【个】案例【可】【以】【分】享【一】【下】,【也】符合【这】【样】【的】投资逻辑跟理念。首先【分】享【一】【个】光【学】【行】业【的】案例,因【为】电话【行】业【里】【面】,光【学】【一】直【发】展很快,【我】【们】【可】【以】【看】【到】【过】【去】几【年】,电话【的】镜头【可】【能】者车【上】【的】镜头数量【是】【大】幅增加,【这】【样】【的】【行】业趋势已【经】【有】【三】四【年】【了】。【在】【我】【们】【的】投资组合【里】【面】,【就】【一】直持【有】港股【的】【一】只龙头公司,【也】【是】【国】内最【大】【的】镜头模组厂商,持【有】周期基【本】【上】【是】【从】【我】管基金开始【一】直【到】现【在】,【都】【是】【我】【们】【的】重仓股。 

【从】【这】【个】案例【可】【以】很明显【看】【到】【我】【的】投资逻辑跟选股【的】标准。【就】【是】【在】光【学】【行】业持续【上】升【的】【过】程【中】,通【过】【我】【们】【自】己【的】调研【去】【了】解【里】【面】【的】龙头公司,然【后】通【过】较【长】持股周期【去】赚钱。公司每【年】【的】复合业绩增【长】率,跟它【的】股价【的】收益率基【本】【上】【也】【是】差【不】【多】【的】。 

另外【一】【个】案例【就】【是】【去】【年】2019【年】,【我】【们】【一】【个】收益率比较高【的】重仓股【的】投资【过】程。【在】【之】【前】调研【的】【时】候【我】【们】【发】现,2019【年】【是】5G基站【里】【面】PCB【发】展【的】第【一】【年】,今【年】基【本】【上】【进】入【大】量铺设【的】第【二】【年】。【去】【年】【的】【时】候,【在】各【个】【部】件【里】【面】PCB【这】【个】环节基【本】【上】【是】竞争情况最【好】【的】,当【时】公司【也】【是】【从】此【前】情况比较差【进】入【了】【一】【个】景气【上】升周期。【所】【以】【我】【们】【在】2018【年】七八月【的】【时】候已【经】重仓开始买【进】,【去】【年】【的】收益率【是】非常【好】【的】,【从】【我】【们】买【进】【的】【时】候【大】概【是】80亿【的】市值,【到】【前】阵【子】卖【出】,【大】概【是】400【多】亿【的】市值,基【本】【上】赚【了】五倍左右。第【二】【个】例【子】【也】【是】【我】【们】另【一】只重仓股,【之】【前】【发】现【他】收购【了】【一】【个】【国】外半导体公司,因【为】【过】【去】【的】【一】些【一】【个】【工】【作】,【我】【们】【对】【国】外【的】科技股【一】【个】【工】【作】【是】比较丰富【的】,【所】【以】【也】知【道】【这】【家】被收购【的】公司【是】非常优质【的】,当公布收购【之】【后】,【我】【们】【就】开始重点关注【了】。 

2018【年】收购【之】【后】,当【时】整体市场环境【都】【不】【好】,公司市值只【有】【大】概200亿然【后】【我】【们】【在】复牌【之】【后】重仓买入,【大】概【在】200【多】亿【的】【时】候完【成】【了】建仓。现【在】【也】【都】【是】1000【以】【上】【的】市值,【也】【是】赚【了】五倍左右。【所】【以】【这】【个】【三】【个】案例【可】【以】总结【一】【下】,【我】【们】【的】投资【是】【在】科技细【分】【行】业【里】【面】【去】找寻景气度向【上】【的】细【分】【行】业,【在】【里】【面】【去】找寻优秀【的】龙头公司【去】【进】【行】投资,通【过】较【长】周期【的】【一】【个】持【有】【去】赚取企业盈利增【长】【的】钱。 

【问】:科技股向【来】波【动】比较【大】,【在】您【多】【年】【的】投资【经】历【中】,通【过】什么【去】控制业绩【的】回撤?如何平衡市场【的】风险? 

张仲维:A股【的】科技股波【动】确实非常【大】,通常控制回撤唯【一】【的】办【法】【就】【是】控制仓位,但单独控制仓位【是】非常困难【的】【一】件【事】情,基【本】【上】【我】【是】【不】【去】做仓位【的】选择,【这】么【多】【年】【以】【来】,【我】管理基金基【本】【上】仓位【都】【在】80%【到】90%【之】间,【我】【们】控制回撤【是】通【过】【个】别细【分】【行】业【的】【一】【个】均匀【的】布局。 

【我】基【本】【上】【会】【在】各【个】细【分】【的】科技【行】业【里】【面】【去】【进】【行】均匀布局。比如比较熟悉【的】电【子】【行】业,消费电【子】、半导体、计算机、传媒、电商直播、货币【能】源汽车,基【本】【上】【我】【这】边各【自】【都】【有】布局【一】些比例。通【过】【这】【样】【的】【一】【个】【分】散布局尽量平衡市场【的】风险,【这】【是】【我】【们】唯【一】【能】做【的】。 

【问】:最近【两】【年】,科技股【的】表现非常【好】,您觉【得】目【前】【中】【小】创【的】整体估值如何?【是】否已【经】高估? 

张仲维:确实【去】【年】整【个】科技股表现转【好】,【到】今【年】基【本】【上】科技股相【对】表现【也】【是】比较【好】【的】。【大】【家】【之】【前】【会】【说】科技估值非常高,【那】确实【也】【是】比较高,但【是】其实消费【和】医药【的】估值【也】【是】比较高【的】。最近市场【有】【一】【个】【大】幅调整,【所】【以】现【在】【这】些科技股【的】龙头估值基【本】【上】【是】比较合理【的】,并【没】【有】显著高估,【个】别公司【都】已【经】【有】非常【好】【的】投资价值。 

【我】举例【来】【说】,比如刚才【说】【的】光【学】龙头公司,基【本】【上】【也】【就】【是】20【多】倍【的】估值,其【他】【一】些龙头【大】概【二】【十】七八倍【的】估值。【所】【以】【说】很【多】A股【可】【能】者港股【的】科技巨头,因【为】股市【大】幅调整,目【前】已【经】【进】入非常【有】价值投资【的】【一】【个】区间。当然A股【的】【一】些科技股包含半导体,【可】【能】估值【还】【是】比较高,但【在】整【个】【行】业【可】【能】公司【没】【有】【发】【生】重【大】负【面】变化【之】【下】,基【本】【上】目【前】【的】估值【也】【是】比较合理【的】,【所】【以】目【前】【来】【看】整体市场【的】科技股并【没】【有】高估。 

【问】:疫情影响【人】【们】【的】外【出】【和】【工】【作】,【我】【们】近期【看】【到】,苹果关闭【了】除祖【国】【之】外【的】门店,其【他】【我】【国】【的】制造业等【也】【都】受【到】停【工】影响,【这】将如何影响如苹果【产】业链【的】相关公司呢? 

张仲维:现【在】【国】内疫情【的】影响已【经】【在】【下】降【了】,受【到】【之】【前】【的】影响,【一】【二】月份【以】电话销量【来】【看】,基【本】【上】【是】【下】滑50%左右。【那】接【下】【来】【大】【家】担心【的】【是】【国】外【的】【一】【个】影响。目【前】,【我】【们】很难【去】判断【国】外疫情【对】【于】终端需求具体数字【上】【的】影响,【我】【们】只【能】预估,【就】【是】【以】【国】内【的】情况【去】预估【国】外【的】情况,如果【这】【两】【个】月【是】【国】外疫情比较严重【的】情况【之】【下】,【国】外【的】消费电【子】【产】品【可】【能】需求【也】【会】【下】滑50%左右。 

【那】单纯【从】苹果【这】【家】公司【来】【看】【的】话,【我】【们】最近【了】解,目【前】苹果并【没】【有】【对】电话耳机等【产】品【进】【行】砍单,【在】接【下】【来】【的】【二】季度,苹果【一】【定】【会】【去】【对】【这】【个】需求【进】【行】调整,然【后】【进】【行】砍单【的】【一】【个】【动】【作】,【那】具体影响【有】【多】少?很难给【一】【个】量化【的】数字。 

【我】【们】目【前】【了】解【到】【以】比较保守【的】预期,苹果【去】【年】【是】卖1.8亿【部】电话,假设【二】季度【下】滑50%,今【年】总体【的】数量【大】概【下】滑10%,【就】【是】【到】1.6亿【部】。1.6亿【部】电话,然【后】耳机【的】【部】【分】影响比较【小】,【去】【年】耳机【是】卖6千万【部】,今【年】【我】【们】保守预期【之】【下】,【大】概【是】【会】【成】【长】【到】8千万【部】,基【本】【上】【还】【是】【有】正增【长】。【所】【以】【这】【样】【子】【两】【个】【就】1.6亿【部】电话跟8千万【部】耳机【去】【看】,测算供应链相关公司【的】估值【大】概【是】【二】【十】七八倍,基【本】【上】目【前】【的】股价已【经】反应【了】【这】【个】负【面】因素,现【在】【的】价格已【经】比较合理【而】且具【有】投资价值【了】。 

【问】:【我】【国】企业【在】半导体、5G【方】【面】受【全】球【产】业链【的】影响程度如何?【从】目【前】【国】外情况【看】,您觉【得】【国】内相关公司【后】市将如何表现?【生】【产】受【到】影响【和】缺货导致【的】涨价预期,谁更【能】【成】【为】接【下】【来】【的】【主】【要】因素呢? 

张仲维:半导体受【全】球供应链【的】影响,基【本】【上】【也】【是】【一】【样】【的】,【就】【是】【说】,因【为】终端【的】电话【的】需求【下】滑,【一】【定】【会】影响【到】整条供应链【的】业绩。但半导体【在】【一】【二】季度基【本】【上】影响【还】【是】比较【小】【的】,因【为】【在】【去】【年】【年】底,【大】【家】【在】展望2020【年】【的】【时】候【都】【是】比较【看】【好】整【个】终端需求【的】【发】展。【所】【以】半导体【是】领先【所】【有】终端需求六【个】月左右【的】,【所】【以】【在】今【年】【上】半【年】半导体【行】业跟相关公司业绩【还】【是】【会】比较【好】【的】。零组件公司【可】【能】【二】季度开始受【到】影响,半导体公司【可】【能】【是】【在】【二】季度末【会】受【到】【一】些需求【的】影响,【那】5G电话【也】【是】【一】【样】【的】,【本】【来】预计2020【年】5G电话【会】卖2.5亿【部】,基【本】【上】现【在】已【经】【下】修【到】1.8亿【部】左右。 

重点【是】【我】【们】怎么【去】【看】【这】些相关公司【后】市【的】【一】【个】表现,【这】【种】悲观需求【的】预期基【本】【上】已【经】【在】股价【里】【面】反应【了】【大】【部】【分】【了】,【不】管【是】历史教训股【可】【能】者【是】A股相关科技消费电【子】,股价基【本】【上】已【经】调整40%左右。如果【看】【过】【去】【的】历史,包含需求【下】滑,包含历史【上】重【大】危机【发】【生】【的】【时】候,股价跌幅【大】概【是】【在】50%左右。【所】【以】【说】,【从】现【在】【来】【看】【这】些相关公司将【来】【的】【一】【个】表现,【我】目【前】【是】比较谨慎乐观。【以】悲观【的】情况【来】【看】【可】【能】再跌【个】10%-20%,【就】已【经】非常反应悲观预期【了】。消费电【子】【可】【能】者半导体公司【的】股价【在】【下】跌【后】【进】入【到】【一】【个】底【部】盘整,【之】【后】基【本】【上】【还】【是】【会】慢慢恢复【的】。 

【为】什么【后】续【会】【是】慢慢恢复?第【一】,疫情影响【之】【后】需求【是】【会】恢复【的】,【我】【们】【从】祖【国】【的】需求【就】【可】【以】【了】解【到】,【一】【二】月份【大】幅【下】滑【之】【后】,【到】【三】月份【之】【后】,整【个】终端【的】需求【是】逐步【的】恢复。【我】【们】最货币【了】解【到】,【国】内【的】电话需求现【在】基【本】【上】已【经】恢复【到】【去】【年】【同】期【的】【一】【个】水平。【那】【我】【们】【可】【以】合理【的】判断,【在】欧历史教训疫情影响【过】【后】【的】【两】【三】【个】月,基【本】【上】需求【也】【是】【会】慢慢恢复【的】。另外,整【个】2020【年】【是】科技股【的】【一】【个】【大】【年】,【不】管【在】5G电话【的】推【动】【之】【下】【可】【能】者相关半导体【行】业【长】期增【长】【的】逻辑【之】【下】。基【本】【上】【这】【样】【的】逻辑【是】【没】【有】被破坏【的】,【他】只【是】迟【到】【了】,【而】【不】【是】消失【了】。等【到】【这】些需求逐步复苏【之】【后】,【也】【会】带【动】相关【的】供应链【上】涨,【这】基【本】【上】【是】【没】【有】变【的】。 

【问】:您觉【得】货币基建【的】哪些细【分】领域估值性价比较高?您青睐【的】原因【能】否介绍【一】【下】? 

张仲维:目【前】A股市场【上】表现比较【好】【的】【就】【是】货币基建【这】【个】板块,【主】【要】【大】【家】【会】讲【这】几【年】相关基站【的】【一】【个】建设,【之】【前】【说】【到】【的】【一】【个】重仓股【就】【是】今【年】5G【大】幅建站【的】【一】【个】需求【所】带【来】【的】业绩提升。【那】【我】【个】【人】认【为】,现【在】再【去】参与投资【的】性价比基【本】【上】【是】【不】高【的】。因【为】今【年】【的】5G基站【大】概建70【到】80万【个】,基【本】【上】已【经】【是】将【来】几【年】【的】【一】【个】相【对】高峰【的】位置,【也】【就】【是】【说】明【年】2021【年】基【本】【上】增【长】幅度【不】高。 

基金【经】理介绍: 

张仲维,台湾政治【大】【学】世界【经】营与贸易【学】硕士,具【有】10【年】证券【从】业【经】历。曾任台湾元【大】宝【来】证券投资信托股份【有】限公司世界【部】研究员、基金【经】理,华润元【大】基金管理【有】限公司研究员、基金【经】理;【自】2015【年】5月加入宝盈基金管理【有】限公司,历任研究【部】研究员、投资【经】理,现任宝盈科技30灵【活】配置混合型证券投资基金、宝盈互联网沪港深灵【活】配置混合型证券投资基金、宝盈【人】【工】智【能】【主】题股票型证券投资基金基金【经】理。 

代表【产】品: 

宝盈互联网沪港深混合(002482)、宝盈科技30混合(000698)、 

(责任编辑:魏京婷)



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宝盈基金张仲维:科技股进入价值区间 电子行业性价比高

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最新评论
  • 留言时间:2020-03-26 22:44:00马籁蛮 希冀 直到有一天,当我发现我们都渐渐地老去的时候,我才感悟到人世间最珍贵的东西莫过于朋友之间的友谊!朋友,谢谢人生路上曾有你。
  • 留言时间:2020-03-19 00:32:12马腾 顺祝 打一声招呼,收一个微笑;说一声请求,得一个关照;表一声歉意,失一个计较;讲一声感谢,展一个风貌;道一声再会,留一个回报。
  • 留言时间:2020-03-28 15:02:38谢陵楠 期望 很痛苦在这最后奋斗的日子里,但仅仅是身体上的,很多东西,慢慢做,都会好的。祝前程似锦,财运亨通,飞黄腾达,官运亨通!
  • 留言时间:2020-03-20 17:47:08杨梓暄 希冀 铃声是亲切的问候,接听是久别的重逢;信息是心灵的沟通,翻阅是真情的牵挂;关机是美好的思念,回信是真情的体现。祝你幸福,永远快乐!
  • 留言时间:2020-03-31 21:52:34许景贺 盼望 真心感谢你,困难时陪我身旁,沮丧时给我希望,奋斗时添我力量,为我把风雨遮挡。亲爱的朋友,愿将我的快乐和幸福,同你分享。
  • 留言时间:2020-03-25 23:40:16罗昌杰 祝贺 花儿感恩绿叶的衬托,云儿感恩天空的呵护,波浪感恩大海的汹涌,大石感恩千山的高耸。因为感恩,世界变得美丽;因为感恩,自然变得和谐。感恩的心,感谢有你,让我的人生更加绚丽多彩。
  • 留言时间:2020-04-10 21:16:16沈建泉 期待 事业无须惊天地,有成就行;金钱无须取不尽,够花就行;兄弟姐妹无须形不离,想着就行;儿女无须多与少,孝顺就行;寿命无须过百岁,健康就行!
  • 留言时间:2020-04-03 13:02:28周浩泽 喜盼 唱吧!唱吧!唱的响亮,飞吧!飞吧!飞的更高,跳吧!跳吧!跳的更远;梦想就在前方,要飞飞的更高,祝你;梦想成真,事业有成。
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